#2025年1月市场更新
1. 美国针对三大贸易伙伴关税措施落地，随后暂缓对加、墨关税措施。
2. 美国1月非农就业数据好坏参半，短期内就业市场不会成为通胀压力来源。

3. DeepSeek冲击美国科技股基本面，为中国科技股带来了全新的增长机遇。

4. 中国1月份PMI数据公布，财新PMI景气度连续第四个月保持扩张。

5. 中国1月份通胀小幅回升，主要受到春节移位效应的提振。

6. 1月国内消费仍有韧性，地产销售热度明显上升。

“ 特朗普2.0 ” 的首轮关税行动

当地时间2月1日，特朗普签署行政令，基于《国际紧急经济权力法》（IEEPA），对中国输美产品加征10%的关税，对来自加拿大和墨西哥的进口产品加征25%的关税，对来自加拿大的能源资源加征10%的关税，暂定2月4日生效。

随后，加拿大和墨西哥采取反制措施。加拿大宣布将对价值1550亿加元的美国产品征收25%的关税。其中300亿加元的商品将在2月4日生效，1250亿加元的商品将在21天内生效。墨西哥总统宣布将向美国输墨产品加征关税。

中国国务院关税税则委员会发布，自2025年2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。对煤炭、液化天然气加征15%关税，对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税。

美国公布1月就业数据，总体维持韧性

 1月新增非农远低于预期，但失业率继续走低。美国1月非农新增14.3万（预期17万，12月新增就业人数从25.6万上修至30.7万，11月和12月合计上修10万），失业率降至4% （预期4.1%，前值4.1%）。其中，失业人口下降3.7万人，劳动力人口向上修正了219.7万人（年度修正），为1948年有数据以来最多。

1月就业数据对家庭调查和企业调查均进行了年度调整：截至2024年3月的12个月内，非农年度指标修正-58.9万，（去年8月的初步估计-81.8万）。1月份的劳动力参与率为62.6%；1月平均时薪环比增长0.5%，高于前值和预期的0.3%；同比增长4.1%，预期为3.8%，前值为3.9%。

据新美联储通讯社称，1月就业报告难改美联储观望态度。美联储当前主要关注通胀回落至目标水平的证据，短期内就业市场不会成为通胀压力来源。

DeepSeek 为中国科技股带来全新的增长机遇

1月27日，DeepSeek在中国区和美国区苹果App Store免费榜上同时冲到了下载量第一，超过原先霸榜的ChatGPT，这也是国产应用首次实现这一成就。

DeepSeek的强势崛起正在打破美国在AI领域的技术垄断，促使全球投资者纷纷关注中国科技企业。中信证券指出，DeepSeek不仅为中国企业带来了技术验证机会，也帮助云计算企业升级服务、创造收入增长。国际投行如高盛和德意志银行都看好中国资产，认为中国股票的“估值折价”将逐步消失，进而大大提升中国科技股的全球吸引力。

DeepSeek的崛起，不仅重塑了全球AI产业格局，也使全球资本对中国科技股的价值重新评估。借助算力需求的爆发、应用端的潜力释放、政策支持以及长期竞争力的增强，DeepSeek为中国科技股带来了全新的增长机遇。值得关注的行业包括AI芯片、云计算、智能驾驶、软件服务和金融科技创新等。

中国1月份PMI数据公布，财新PMI景气度连续第四个月保持扩张

中国1月官方制造业PMI为49.1，前值为50.1，中国1月官方非制造业PMI为50.2，前值为52.2。中国1月官方综合PMI为50.1，前值为52.2。

中国1月财新制造业采购经理指数（PMI）50.1，较前值50.5回落0.4个百分点，但仍处于荣枯线水平之上，景气度连续第四个月保持扩张。

中国1月份通胀小幅回升，主要受到春节移位效应的提振

CPI同比小幅回升，主要受到春节移位效应的提振。1月CPI同比0.5%，前值0.1%，预期0.4%；环比0.7%，前值0.0%；核心CPI同比0.1%持平前值。分项看，蔬果、猪肉价格拉动食品CPI同比回升；受春节假期影响出行需求回升，交运同比降幅收窄；以文旅为主的服务消费也因春节假期而大幅上行。

PPI同比降幅持平，主要原因在于春节假期工业生产进入传统淡季。PPI同比-2.3%，持平前值，预期-2.2%；环比-0.2%，前值-0.1%。走弱主要受春节假期工业生产进入传统淡季，叠加国际大宗商品价格整体回撤的影响。分项来看，国际油价环比回升，带动油气开采、加工行业价格回升；基建和地产项目淡季陆续停工，钢材需求整体回落；黑色和有色系价格回落较大。

国内消费仍有韧性，地产销售热度明显上升
消费热度维持，生产略有修复，地产热度回升，总体平稳。

消费：城际出行热度维持高位，汽车零售高位收敛。出行方面，城际国内航班执行环比有所回升，地铁客运量环比上升；服务消费方面，电影票房环比高增；汽车零售环比下行。

生产：黑色供需略有修复，化工开工率同比季节性上行。电力方面，用煤日耗环比回升，水电供给处于季节性高位。水泥供需偏弱，黑色供需略有修复。化工产业链开工率同比季节性上行。汽车链开工率略慢于季节性。

地产：新房成交热度明显上升，二手房成交热度表现亮眼，土地量价齐跌。新房方面，结构上呈现三线＞一线>二线特征；二手房方面，二线>一线>三线，挂牌呈现量价齐跌的特征；土地市场方面量价齐跌，全部地块以底价成交。

价格：石化行业开工环比下行；进口运价上升，出口运价下跌；农产品价格下行，猪肉价格走弱，蔬菜价格环比下行；原油价格下行，黑色系价格普遍下行，有色价格有所回升。

1月整体数据来看，全球市场定价主要围绕特朗普新政和DeepSeek展开，特朗普就职+就业数据超预期助推美债10Y国债利率冲高回落。国内经济基本面仍修复偏慢，可以重点关注3月份两会的召开情况。